机器人行业需求周期与趋势分析：数据持续改善

1、主要下游为汽车、3C，终端增速/资本开支是领先/同步指标

工业机器人主要下游为汽车、3C。2018年按下游应用划分，汽车占比35.3%，其中汽车整车13.2%，汽车零部件17.1%，汽车电子5%，3C电子占比约为23.3%（不含家电）。

工业机器人上游是原材料、能源，下游是制造业各细分行业。工业机器人技术含量高、附加值极高，其产业发展受上游原材料价格波动小，受下游固定资产投资波动大。机器人需求的波动，通过终端产品景气度-下游行业资本开支-机器人需求的传导产生波动。汽车、手机等产品销售通过影响资本开支影响工业机器人市场需求。从经验数据看，汽车销量增速领先机器人销量增速1年，上年汽车销量增速和当年机器人销量增速很好的相关性；3C行业通常在3-5月份投资设备，6-8月份组织生产，9-11月份销售，领先机器人需求半年左右，一般是从下半年手机销量看第二年上半年机器人需求。

我们建立产业数据跟踪该体系：包括上游中国交流伺服增速、中游（中国、日本）工业机器人、和机床产量、产值、订单指标、下游制造业（汽车、3C）产能利用率和固定资产投资增速、终端产品销量增速以及宏观总量PMI。领先指标包括中国交流伺服增速、日本工业机器人订单额增速、制造业（汽车、3C电子、机械加工）产能利用率、终端产品（汽车、新能源车、手机）销量增速。

中短期，工业机器人产业数据出现改善迹象，行业拐点可能即将来临，但疫情的影响将推迟行业复苏进程。2018年下半年以来，机器人自动化进入下行周期。产业链上下游的数据以及一线产业调研发现，机器人自动化行业正持续发生系统性边际改善，显示行业拐点或将来临。疫情影响将在短期影响制造业复工和投资，延迟行业拐点的到来。

2、上游：交流伺服增速连续2季度回正到10.4%

交流伺服是下游各制造业的核心零部件。2019Q3-Q4华为系3C加工设备和半导体等下游行业需求开始回暖，预期2019Q4-2020Q1苹果系3C设备需求也将回暖，2019Q4中国交流伺服市场同比增长10.4%，连续2个季度增速回正。其中半导体、工业机器人、3C电子、动力电池需求增速大幅回暖。电子及半导体行业需求增长率28%、工业机器人行业需求增长率为18%、3C行业需求增长率为17.5%、动力电池行业需求增长率为14.6%。

3、中游：2019年12月工业机器人产量连续3个月回正到15.3%

中国工业机器人产量增速连续3个月回正，2019年12月增速大幅提高到15.3%。2019年10月，中国工业机器人同比增长1.7%，2019年单月同比首次回正。2019年12月同比增长15.3%，持3个月增速为正且大幅提高。2019年全年累计产量186943，同比下滑-6.1%。

2019Q3-Q4日本工业机器人订单额回暖。日本工业机器人销量占比全球50%，中国是其最大市场。日本出口到中国工业机器人，从订单到交付大致需3-6个月，因此日本工业机器人订单数据是中国机器人市场1-2季度的领先指标。2019Q4日本工业机器人订单额降速收窄至-0.3%，产值降速-10%，略有放大。

2019Q3-Q4日本对中国工业机器人出口额降速呈收窄态势。2019Q4日本对亚洲（含中国）、中国、北美、欧洲工业机器人出口额增速分别为-1.93%、-11.63%、-25.80%、-37.23%（Q3同比为-4.04%、-2.18%、-16.43%、-34.99%）。2019Q3日本对中国工业机器人出口降速的大幅收窄20Pct，连续2个季度收窄，2019Q4出口降速略有放大，但仍远低于Q1-Q2的超25%下滑。

2019年12月中国金属成形机床产量同比回正，进口机床增速下滑。2019年12月，中国金属成形机床产量增速回正到4.8%（11月增速为0%），金属切削机床产量下滑14.3%（11月下滑13.2%）。另外，2019年12月中国进口金属加工机床下滑30.8%，降速有所放大。机床和机器人是自动化的配套设备，12月机床产量改善，反映3C等制造业的投资复苏预期。

4、下游：3C固定资产投资持续高增长，是最景气下游

制造业整体环境呈改善趋势。2020年1月PMI、PMI生产、PMI新订单分别为50.0、51.3、51.4，整体制造业环境有所改善。

汽车、3C等主要下游产能利用率企稳回升。2019Q4，制造业、汽车制造业、3C电子制造业、电气机械制造业产能利用率分别为78%、78.5%、82.6%、79%，均出现企稳回升，3C电子制造业尤为突出，产能利用率连续3个季度回暖。

3C电子固定资产投资额持续高增速，2019年1-12月累计增长16.8%。2019年1-12月制造业固定资产投资额累计同比3.1%，增速稳中略升。其中汽车制造业固定资产投资额1-12月累计同比下滑1.5%；电子制造业固定资产投资额1-12月累计同比16.8%，2019年以来累计增速持续提高；电气机械制造业固定资产投资额1-12月累计同比下滑7.5%。

汽车产销：2019年12月汽车销量降速收窄，产量降速回正。2019年12月中国汽车销量265.8万（同比下滑0.12%），1-12月累计销量2576.9万（同比下滑8.2%）。12月产量268.3万（同比增长8.09%），1-12月累计产量2572.1万（同比下滑7.5%）。

2020年1月新能源车产销降速均放大。受疫情影响，新能源车2020年1月销量4.4万（同比下滑54%），1月产量4万（同比下滑55.9%），下滑较大。

手机产销：2019年12月智能手机产量同比回正0.3%，销量下滑13.7%。2019年12月中国智能手机出货量2893万，同比下滑13.7%；1-12月累计出货量37200万，同比下滑4.7%。12月智能手机产量11855万，同比增长0.3%；1-12月累计产量122719万，同比下滑8.1%，降速放大。