算力智库燕丽：熊市有助于市场回归理性

目前的区块链行业无疑正处于寒冬。在整个行业不景气的情况下，区块链行业的产业链上没有哪一个节点可以独善其身。基于目前的行业环境，网易科技策划了“熊市的正确姿态”系列报道，从行业各角度去呈现熊市中的生存策略。

“熊市的正确姿态”第一期，我们专访了八维资本创始人阮宇博，95后的投资人分享了熊市的区块链投资逻辑，同时表示在解决了三大制约区块链发展的瓶颈：合规性，流动性和盈利性。项目方需要解决生活中的实际问题，能持续产生盈利，化熊为牛才有可能实现。

第二期，清华大学理学博士，TokenInsight通证评级专家，评级委员会秘书长史雨生博士表示，数字货币的真实价值可从效用的角度判定，现在投资者已更加理性，市场中的空气项目已经没有太大的存活空间。史雨生认为，熊市对区块链行业是好事，是对市场的净化，过滤骗人项目，让真正有价值的项目存活下来，让区块链技术在产业中落地，未来才可能迎来行业的爆发。

本期，我们邀请了算力智库创始人兼总裁燕丽，燕总表示，目前通证、Token作为一个区块链金融属性的这个核心，对于参与者和用户的激励效应是有必要的，也是区块链的基础的核心价值。在访谈的结尾，燕总也总结了三个熊市结束的信号：一是大众对市场的一致性预期已经利空出尽；第二，区块链技术和它的应用有成熟落地的标志性事件时，也是一个信号；第三，在传统金融市场和监管市场对比特币或相关的数字资产和区块链的宽容度，或是看到了它未来对于产业的改变并持略开放的态度时，是一个政策信号。

嘉宾简介：

燕丽，2009年上海交通大学硕士毕业，资深财经媒体人，新媒体投资人。国内领先的数字经济综合性产业智库“算力智库”创始人兼总裁。燕丽女士拥有多年财经媒体、文化传媒产业经验，并对TMT、金融科技等领域的一级、二级市场投资有较为深入的理解，担任中国文化传媒行业领军企业华闻传媒投资集团有限公司（000793）总裁助理兼战略发展部总经理。

网易区块链：首先请您来谈谈，与区块链这一行的机缘吧，缘何接触到了区块链、又是基于怎样的思考决定创办算力智库的？

燕丽：其实我接触区块链的时间比较短。因为我在上市公司华闻传媒是分管金融科技领域和财经媒体投资这两块。在金融科技领域的投资模块当中，原来我们是把区块链作为金融科技模块当中的一块。我是从2017年10月份开始研究一些和金融科技相关的项目，在看到智能投顾，还有征信领域的时候，发现了其实在金融科技领域有一个很重要又很有趣的模块叫区块链。之后，随着整个币值的上升和市场对区块链的过度关注后才发现，原来我们提及的金融科技区块链，只是它的一个模块之一。但是到大概2017年11月份的时候。整个金融科技就只等同于区块链了。所以我作为上市公司的投资人也去看了有关区块链的底层技术的一些项目。但是我发现，在这些底层的区块链技术项目当中，第一，我们作为传统投资人，我们其实不是很看得懂。第二，它的这个估值逻辑也不遵循传统金融市场和金融科技项目的逻辑。因此那个时候就敏锐的察觉到，区块链其实是一个很好的项目与跑道。但我们作为古典投资人，并不了解它，不知道这个赛道的逻辑在哪里。所以，从上市公司的层面，就决定去孵化一个项目作为触角，去了解区块链到底是什么。对于华闻传媒这家主营业务是文化传媒的老牌上市公司来说，从一个智库或者是带有媒体属性的研究机构这样的项目孵化起手来了解新行业，是我们觉得最容易切入这个赛道，去了解这个产业链上下游的。基于这样的初衷，我们就创办了算力智库。

我们将算力智库打造为一个数字经济综合产业型智库，同时来配合上市公司在未来这个领域及大金融科技领域中寻找一些机会，是作为一个赛道部署来赋予它使命的。

我补充一个背景信息，华闻传媒（000793）是中国资本市场中最早一批的文化传媒集团。旗下有报纸、广播、电视、户外媒体、数字媒体等，媒体品牌包括中国资本市场最知名的证券时报系与都市媒体重要代表华商报系、还有大股东中国国际广播电台三套广播频率的经营权。去年我们还收购了东海证券的股权与湖北资产管理平台，在整个传统金融市场与财经媒体市场的布局，是比较大的。

网易区块链：虽然我们刚刚迎来了区块链的第一个十年，但区块链技术仍处于早期发展阶段，对于诸多区块链项目的调研和评级评判还是有很大意义的，那么算力智库是如何对这些项目做到客观公正的评判的？行业内有评级机构联合媒体/圈内KOL误导投资者，这些业内的黑幕您怎么看？

燕丽：我们在做区块链的项目或是对区块链公司的调研和评级上还是比较慎重的，首先我们是由上市公司孵化的智库，我们不是以去调研或做评级作为我的盈利模式。这个很像传统的财经媒体，是采编和经营两分开的。从这个意义上来说，我们就能保持在这个事情评判指标上的公允、第三方性和客观性。从方法论的角度看，我们做调研，主要还是去做实地公司的调研。通过传统金融逻辑去看一家公司的实际的运转情况，它的估值、团队以及技术能力。

这个部分我们算力智库研究院成员的专业性配备也是可以支撑的。我们的研究员有来自于传统金融市场一级投资的研究员、二级市场TMT行业研究员、海外并购的研究员以及技术出身的研究员。通过这几个维度的人员储备和他们看待区块链的项目和公司的不同视角来说是可以做到较为全面的去看待这样一个新兴事物。对于市面上相关的一些同行或类同行，用这样的办法去挟持或者是捆绑项目方，我觉得是从他们的经营诉求上，可能有比较大的商业诉求。所以才用原来财经媒体用的办法，用“打黑”方式来获得盈利诉求。这个部分，我们还是不太推崇的。所以在第一批网信办（就是去打击或者是去取消的）关掉的这个名单当中就有大量这样的平台存在。现在通过两次监管，这样的平台相对已经少了很多，也起到了杀鸡儆猴的作用。很多平台不再敢以这样的方式来要挟项目方了。

网易区块链：“算力区块链热力指数”的编制原理是什么？偏向舆情分析？如何保证指数的权威性？

燕丽：算力区块链热力指数是由算力智库发布，恒生聚源提供数据及技术支持，两大专业平台的强强联手确保了该指数的权威性。

算力区块链热力指数是国内首个从资本市场逻辑切入，结合一级、二级市场标的，客观反映区块链市场热度的非币指数。算力区块链热力指数从大众关注度、产品化应用热度、一级市场融资热度、二级市场关注度、搜索引擎搜索热度及社交媒体传播热度等维度提供更丰富的行业观察视角，不含数字货币成分，以数据为支撑，实时展示区块链的市场热度。这里补充一下，关注A股的朋友肯定知道恒生聚源是恒生电子旗下的非常知名专业的一家金融数据服务公司基本上一级市场、特别是二级市场的券商、基金公司、私募、期货、保险、银行等都在用他们的基础数据。

“算力区块链热力指数” 以2016年3月3 为基日，以 1000 点为基点，指数体系由总指数和6个次级指数构成。其中总指数反映市场对区块链技术的总体热度，6个次级指数则从大众关注度、产品化应用热度、一级市场融资热度、二级市场关注度、搜索引擎搜索热度及社交媒体传播热度等维度提供更丰富的行业观察视角。基于各次级指数的不同维度，“算力区块链热力指数”在成分编制方面覆盖了丰富的数据来源。比如，大众关注度成分的指标项包括百度指数、360趋势、搜狗、微博、微信指数等。一级市场热度通过季度项目融资数反映，二级市场热度指标项则包含研究报告、公司公告、新闻资讯。在技术层面，“算力区块链热力指数”采用科学的指数计算方法，包括对不连续数据平滑处理，对不同量纲指数成份进行Z值法标准化处理、对历史不同发展阶段指数成份给定相应权重、计算指数加权标准化值后指数化等。

网易区块链：您觉得舆情分析与基于数据分析相比的科学性或者说优势在哪里？

燕丽：舆情分析的最重要的核心在于其是对与当下所属资产市场一致性预期的判断重要指标。任何一个资产交易市场，交易参与者的一致性预期对于判断市场的走向，是一个简单但有时候是非常有效的判断指标。

数据分析的话，也要看沉淀了多少数据、样本有多大？通过什么维度提取？这个讲起来就比较复杂啦。舆情分析相对来说，是比较简单明了的。

网易区块链：前不久，算力智库发布了STO的相关研究报告，不知现在看来，算力智库对STO的认识有没有改变？您认为通证经济的出路在哪里？STO的发展潜力又在哪里？

燕丽：最近北京互联网金融协会出了一条新闻是对STO的一个定性，我觉得这可能是媒体的误传。因为，它作为北京市金融管理局下面的一个协会。他会发表他的观点，但他不会给一个事情定性为是合法的还是非法的。对于了解中国管理体制和从事过金融行业这么多年的人来说，我们都会对这个事情有个正常的判断。但是，我们对STO的一些基础认知是没有变化的。那么，它的点在哪里呢？STO这个路径肯定是可以有效的实现信用拆分和流转的一个途径。

但是，STO跟所有的金融资产在不同的交易市场去融资的规定是一样的。打个比方，美团在美股上市了，你持有美团的美股份额的股份，你以这个作为标的物到中国市场上向散户融资，那一定是会被界定为是非法融资行为的。因为任何一个标的资产标记上了交易所之后，无论是传统交易所还是新兴的交易所，他既要付符合交易所所在地管理的法律条文又要符合标的所在国管理的法律条纹和准则，这个是一个双向的行为。在美股市场、新加坡市场和香港市场上市的中国企业都是要面临这么一个相同的监管问题的。

那么这个对于通过STO来实现可信用拆分和资产流转来说是一模一样的。所以，如果你拿STO这件事情，把这种份额本身的这个拆借到中国市场上面向散户融资的话，它本来就属于一种非法融资的行为，如果用这个作为标的一种诱导或者是一个壳的话，我觉得是有问题的。如果这样一个问题，被扩大之后，以后会影响STO在其他市场上的流转，我觉得这不是一件好事情。有清晰的所在国的法律界定，我觉得对于他的健康发展是一件好事情。

通证经济这个词汇，我觉得在中国现行的金融体制下的这种表述不太准确。因为你讲通证经济，无论怎么去界定它，都有货币属性。而我国的这种金融管理体制是不太会允许用这样的一个表达方式的。但是我觉得通证经济这个表述虽然是有一些不太准确的地方，但通证、Token作为一个区块链金融属性的这个核心，我觉得它对于参与者和用户的激励效应是它先天、核心的一个基础逻辑。然后这种激励逻辑用在任何的一个社区、平台上（在合理良性的使用下）是非常有必要的，这是区块链的一个基础的、很重要的核心价值。

网易区块链：回归价值投资的轨道上来谈，目前区块链行业发展面对着哪些问题？如何回血？

燕丽：回归价值投资的轨道上来谈，目前区块链发展面临着哪些问题？我觉得这个是要通过几个维度来看。一是全球市场，二是中国区域的局部市场。从全球市场来看，现阶段从实际来讲，区块链这个底层技术，包括底层技术相关的应用还处于比较早期的一个状态。这个大规模的应用，它是依赖于底层技术的成熟和生态的建立的。现在整个全球市场对技术应用这一块儿的期望和乐观度，我觉得是比较高的，其实相比它实际发展的状况是有超预期的。所以未来在这个领域，可能还有三到五年的成长期，我觉得市场要对这一部分降低预期。那么在中国市场，其实我们已经看到。早期大家都在疯狂谈币，其实是忽略谈技术的。是因为币的价值和它的交易炒作的投资价值，这一年中在中国是被广泛意义上放大了。那么现在随着监管的加强和币圈正处于一个寒冬的下行通道，所以很多参与的投机者和泡沫本身就被挤掉了。我觉得前期对于市场来说是一个很大的问题。那么回到价值投资本身逻辑来讲，现在我反而觉得它是一件好事情。而现在真正能留在区块链行业，无论对于交易这部分，或是持有交易者本身，还是在底层技术这边在做底层技术和做应用的人来说，都属于价值回归。

（图片来自网络）

网易区块链：其实在这个行业里 “信仰”这个词蛮经常被提到的，您的信仰是啥？怎么在行业寒冬中前行？

燕丽：其实说实话我不是所谓比特币世界坚定的信仰者我的信仰应该是 “价值本源”与“世界是由多中心化&去中心化混合多元生态”的哲学观；行业寒冬来临，对于我这样初涉区块链行业的从业人员来说，大多数人可能是第一次面临；但是一些已经经历几轮牛熊的区块链老韭菜，应该感触经验更深；我做二级市场很多年啦，牛熊转化也是经历了很多次，寒冬的重点就是留住子弹、盘活现金流，扛着、活下去，等待黎明！

网易区块链：最后，您认为本轮熊市是什么原因造成的？本轮熊市对整个行业的影响是啥？请您预测一下本轮熊市何时结束？请给出理由并寄语区块链的下一个十年

燕丽：本轮的熊市是什么原因造成的，我觉得这件事情从我以前做这么多年A股市场的标的，还包括看全球原来证券市场的规则，是非常正常的一件事情。因为任何一个资产它都会经历一个波浪式的发展，如果这个资产是个优质资产的话，它会经历一个波浪式的上升过程，如果这个资产本身存在很大的泡沫，它就是波浪式下行过程。那么此轮的熊市，我觉得是经过上一轮的这种高估值和高溢价，这一轮回归正常的或者是回到他应有的谷底的一个理性或者，是一件非常正常的事情。我们按照这个证券市场的逻辑，一般下一轮牛市是需要在本轮熊市利空出尽以后才会产生的。这属于市场的一致性预期。只有交易的所有参与者对这个市场本身的高维度的预期被打到谷底的时候，下一轮牛市的可能性才会存在，这是参考成熟的传统市场的正确逻辑来的。

本轮熊市对市场的影响，我认为是一件很好的事情。前期因为比特币的价格被炒高到两万美金，整个市场处于一个非常疯狂的状态，拉高了人们对于区块链本身无论是对技术还是交易意义上的期望。这一次熊市会让很多投机者离场，那么真正留下来的，无论是做技术、其他应用、交易衍生品，大家是真正保有对这个资产信仰和想在这个行业有个长足发展的人。那么我觉得对于这个市场回归理性，回归健康是一件好事情。

本轮熊市何时结束这件事情，具体的时间点我不做预测。这跟预测A股下轮牛市什么时候到来是一模一样的问题。但是我们按照成熟的证券市场的牛熊转换的逻辑来看，一个熊市的结束，需要几个重要的因素来决定。第一是对于市场的一致性预期已经利空出尽，就是有个简单的指标，就是下一轮再谈区块链，你说的再好，旁边的人也会说区块链是个神经病，你是个骗子，如果人人都这么觉得的时候，反而就是一个市场很多成熟选手开始操盘进去扫货的时候，这是一个信号。第二个信号则是区块链技术和它的应用会有一些成熟落地的标志性事件的时候，我认为这也会是一个信号。第三就是，在这个传统的金融市场和监管市场，对比特币或者是相关的一个数字资产和区块链的宽容度，或是看到了它未来对于产业，包括对现行的一些金融市场的一些改变持一个略开放的态度的时候，也是一个政策信号。

基于区块链的下一个十年，我觉得可以用三句话来表达我的给予。第一个从哲学意义上来说，完全意义上的去中心化世界是不存在的，我觉得这个世界本身就是由中性化世界和去中心化世界共荣共生的，但是它们可以相互支持、相互促进。第二句话，区块链本身的技术逻辑和它的世界观或者是方法论，真正意义上来说，在有些行业和产业当中是具备雪中送炭的改造力的，我希望下一个十年，这样的改造力，可以在很多行业当中被释放。第三个就是在于区块链token意义上的激励机制。我希望这种激励机制，不再被用作ICO的亢奋逻辑。而是真正意义的用激励机制这个逻辑本身去对传统行业当中的一个存在用户激励不足、用户没有共享到收益逻辑上的改变或者是商业模式上的改变。