TokenInsight史雨生：空气项目已无太大生存空间

（图片来自网络）

目前的区块链行业无疑正处于寒冬。在整个行业不景气的情况下，区块链行业的产业链上没有哪一个节点可以独善其身。基于目前的行业环境，网易科技策划了“熊市的正确姿态”系列报道，从行业各角度去呈现熊市中的生存策略。

“熊市的正确姿态”第一期，我们专访了八维资本创始人阮宇博，95后的投资人分享了熊市的区块链投资逻辑，同时表示在解决了三大制约区块链发展的瓶颈：合规性，政府的监管；流动性，目前盘口资金量不大，导致波动性太强；三是盈利性，项目方需要解决生活中的实际问题，能持续产生盈利，化熊为牛才有可能实现。

“熊市的正确姿态”系列访谈第二期，我们邀请到了清华大学理学博士，TokenInsight通证评级专家，评级委员会秘书长史雨生，从通证评级专家的角度谈谈如何区分明星空气项目、行业指数对投资的意义、以及对目前熊市的看法预测等。

史博士表示，数字货币的真实价值可从效用的角度判定，而现在投资者已经更加理性，市场中的空气项目已经没有太大的存活空间。真正要形成投资决策，还需要持续关注跟踪项目本身。在谈到对本轮熊市的看法时，史雨生认为：熊市对区块链行业是好事，是对市场的一次净化，把骗人的项目洗掉，让真正有价值的项目存活下来，让区块链技术在产业中落地，未来才可能迎来行业的爆发。

TokenInsight作为全球通证数据与评级机构，专注通证风险评级本质上是一家金融机构，global token data and rating agency。主要业务是评级与数据服务，同时也展开了指数及研究的工作（如对市场的监控以及分析）。

网易区块链：您之前是清华大学的理学博士，是什么契机接触到区块链并转型投身区块链领域的呢？TokenInsight的定位和发展方向是什么？

史雨生：具体地说是化学phd。

我的背景比较复合，小学到中学搞过业余无线电测向，搞过计算机竞赛，本科第一年我还在计算机大系里头呆过，当然后来转专业去了化学直到拿到博士学位。

我最早是从比特币开始接触区块链的，2013年的时候，我第一次接触到了比特币并且去进行了一番了解，觉得非常有意思。那时候宿舍免费电积累了很多，我琢磨着是不是可以自己挖矿赚点收益，把免费电给折现了。就用一个笔记本把全节点下下来（这个笔记本我现在还在用），那时候账本大概20来g，按照网上教程折腾了几天没挖到，干脆就到比特中国去注册了个账号买了一些，大概2000多元。前几天找了下当时邮箱里头留的注册信息：

不过那时候对比特币背后的经济学意义了解不足，短时波动又很大，涨了一点儿我就都卖掉折现了。此后一直到16年博士毕业，我主要精力都在自己的博士课题当中，业余时间会留意blockchain行业的一些进展。

工作之后我在一家私募股权投资公司任投资经理，期间接触到了区块链相关的项目，当时公司里没人懂这个就交给我看，顺藤摸瓜我把比特币之后的区块链行业都捋了一遍。现在TokenInsight的CEO呼涛是我博士时候的师兄，他是个精力旺盛的连续创业者。刚好我跟涛哥有一些关于创业想法的接触，涛哥以及现在TokenInsight的几位合伙人对这个行业看的更细更高远，当我从资本市场角度重新进行了认识之后，再加上工作中补充过的经济学和财务相关知识，我立刻意识到这是个充满机会的赛道。而几位师兄选择的又是及其切题的创业方向。

当时我几乎是一拍即合，参与到了TokenInsight的创业中来。

TokenInsight本质上是一家金融机构，global token data and rating agency。我们主要的业务是评级与数据服务，同时也展开了指数（作为市场benchmark），以及研究的工作（比如对市场的监控以及分析）。

评级中大量的权重来自于客观数据

网易区块链：虽然我们刚刚迎来了区块链的第一个十年，但区块链技术仍处于早期、初级发展阶段，对于诸多区块链项目的调研和评级评判还是有很大意义的，那么TokenInsight是如何对这些通证项目做到客观公正的评判的（可以举一个项目的例子来说明）？行业内有评级机构联合媒体/圈内KOL误导投资者，这些业内的黑幕您怎么看？

史雨生：这是个很好的问题。直到现在，TokenInsight的评级是不收费的，只有客观公正的评判才能给我们带来良好的声誉。其次，我们的评级中有大量的权重来自于客观数据，而数字是最公正的。TokenInsight有自己的专家委员会，里头包含金融、计算机、经济学等多个领域的顶级专家，涉及指数和评级的重要决定都会经过专家委员会审核。另外，TokenInsight对内部成员都做了相应的隔离机制，我们目前多地办公，评级文件也通过局域网服务器进行权限差异化保存。

我们是一家有初心的公司，TokenInsight想做的就是一个具有国际化影响力的全球顶级通证数据与评级机构，我们是为了帮助区块链行业变得更好。从这个初心出发，我们实际上是跟行业共同进退的机构，在这个过程中我们必然会去伪存真，做出真正客观公正的研究和评判。

行业内的机构误导投资者，以及行业黑幕，都是行业不成熟的表现，也是我们最终要努力从行业中挤兑出去的部分。

网易区块链：您说TokenInsight目前为止的所有评级都是不收费的，那盈利模式是啥呢？

史雨生：我们现在最关心的不是怎么去赚钱，而是怎么样去产生真正的价值，因为我相信一家有价值的公司总会找到自己的变现途径。在目前的构想中，基本的项目数据库会是免费的，但是对于花费我们大量人力和时间去做研究或者获取的信息，相信大家是愿意去付费的。

数字货币的真实价值可从效用的角度判定

网易区块链：数字货币的真实价值如何判定？如何区分明星空气项目和优质项目？优质项目具备哪些特点？一级市场和二级市场，哪个发展空间更大？

史雨生：关于数字货币真实价值的讨论一直都没有一个完全公认的定论，但是有一点可以确定的是，如果用经济学的思维去理解这个问题，可以从效用（Utility）的角度判定，效用是指商品或者服务为消费者带来的价值。所以TokenInsight认为，数字货币的真实价值应该由其为消费者提供的商品或者服务来决定，后者是能够真正提供效用的。

我们对项目的评价有一套完善的体系，我们根据不同的行业形成不同的评级模型，关注每个行业独特的风险点，从而判断出形成不同项目的评级。

实际上要看明白项目并且实际投资项目，是需要花费很长的时间持续跟踪项目的发展。在TokenInsight评级模型中，我们分为团队、项目、生态三大维度去评价。

首先，通证项目大部分还处在早期阶段，团队的资质和真实性对评估项目来说尤为重要。这里的团队不仅包括核心创始人也包括外部投资机构、行业顾问等。根据创始人过去可核实、可查找的经历去形成对该团队是否在真正做事的初步判断。

其次，应该更加关注通证项目自身的技术、商业前景、落地情况。项目本身想要解决的需求是否真的存在，其解决方案是否是能够有效解决这个需求。而区块链项目本身带着公开、透明的特性，能够让我们对项目进展有所了解，从而判断项目发展情况。

最后，项目的生态则是关注token的经济模型，token是否有价值，token的分配和锁仓机制如何。token分布高度集中于某些地址，可能会出现市场操纵行为。

现在投资者已经更加理性，市场中的空气项目已经没有太大的存活空间。真正要形成投资决策，还需要持续关注跟踪项目本身。

最后一个问题就不太好回答了，因为这个市场里其实一级市场和二级市场的区分并没有那么清晰，所以很难去界定；不过在我们看来，现在的所谓数字货币二级市场满足的基本上是投机的需求。

网易区块链：TokenInsight编制了区块链行业综合指数TI和通用平台指数TIG等反映市场行情的指数，那么这些指数是否有权威性？指数对于投资有怎样的指导意义？

史雨生：在选取指数成份时，TokenInsight用流通市值指标保证成份的代表性，交易额指标保证可投资性，评级结果保证项目基本真实可靠，然后以定期审核和临时调整相结合的方式对成份通证进行审核，保证指数的权威性。TokenInsight有自己的专家委员会，里头包含金融、计算机、经济学等多个领域的顶级专家，涉及指数和评级的重要决定都会经过专家委员会审核。

编制指数的目的之一是为市场提供benchmark，为机构和个人投资者提供投资结果的参考标准。在TI和TIG指数运转的7个月中，指数有效地反映了整个市场的变动，指数的涨跌幅与市场基本保持一致。这说明指数是合理有效的，也说明了TI和TIG指数可以作为benchmark。

上个月，我们关于支付通证和金融相关的指数TIGPT和TIF也都上线了，各位可以在我们官网查用。

首先，我们是市面上几乎唯一一家从分类开始对通证行业展开研究的机构。我们遍览了将近2000个（现在超过2000个）项目的白皮书，完成了系统的分类。包含28个具体的分类，最重要的是，TokenInsight的分类是互斥的，而不是市面上常常采用的标签型分类。这是我们能够进行进一步包括指数、研究在内工作的基础；其次，我们选择样本空间时，加入了评级结果的筛选项，风险较高的项目进入不了TokenInsight指数中；当前市面上的指数还存在一定的非客观性，比如强行包含进去了某些项目，TokenInsight的指数不会这样，按照制定的规则，按部就班地进行，该是什么就是什么。

从结果看，自4月15日至11月25日，TI指数由创建初始基点1000点下跌至349.45点，跌幅为65.05%。而同期BTC、XRP、ETH、EOS、XLM前五大通证价格跌幅分别为53.41%、45.01%、78.66%、61.19%、46.96%，目前市值前五大通证占整个市场市值的79.80%。作为整个市场的Benchmark，TI指数客观反映了整个市场的行情变化情况。

这是我们近期的一次指数小结。

VeChain-Sunny Lu:?请问TIG剔除VET的原因是啥？

史雨生：我们行业分类近期进行了一次优化。因区块链项目的高速发展，诸多项目的重心有所转移。为更好地反映项目远景与行业近况，TokenInsight对区块链项目的行业分类进行了优化。其中，Ethereum Classic、NEM、Vechain被移出通用平台行业。具体的分类细则，可以在官网查阅。

VeChain-Sunny Lu：您的意思是 VeChain最近的不发展不满足你们的“通用平台标准”，而LSK TRON满足？

史雨生：这是我们当前的分类细则：

（分类细则截图）

VeChain-Sunny Lu：04就是通用吧。请问VeChain是具体哪里不满足呢？

史雨生：这是关于行业分类调整的问题，Vechain现在TokenInsight的分类中被分入跨行业平台。属于05

VeChain-Sunny Lu：其实lead to another question, 就是怎么去定义和划分项目归类的，Generally

史雨生：陆老师，我们对于通用平台和跨行业平台的区别划分不仅仅是基于技术架构的，对于通用平台来说，应用于何种“传统行业”是agnostic的，不预设立场。Vechain相比较来说，更注重于“enterprise level, customized, blockchain solutions", 更可以类比于传统科技巨头的XAAS。当然，不分到通用平台并不代表Vechain是“inferior to general platform”的，在跨行业平台这个细分行业中，Vechain取得BB的评级，其表现和行业市值已经“outshined other competitors”了。最后，Tokenin的分类迭代与指数迭代周期有所不同，（分类相对技术成本低），分类的迭代速度常常跑在前面。希望Vechain可以多多关注我们本年末的最新一次迭代。

说通证经济就是下一代互联网数字经济为时尚早

网易区块链：有观点认为通证经济就是下一代互联网的数字经济，您怎么看？

史雨生：就目前的市场来看，我对这个观点持保留态度。不过，通证经济背后的区块链技术，绝对在未来互联网世界有非常强大的潜力。现在市场环境下，项目通证经济模式设计其实是鱼龙混杂的。一部分项目中，确实能够利用区块链技术节省大量交易成本，解决隐私、安全问题，同时把通证作为经济激励，帮助参与各方良好发挥各自职能。但是有些项目的通证经济设计漏洞百出，看看市场上的那些空气项目就知道了。

互联网实现的极低成本的信息交换，而区块链技术其实本质上也一样是信息交换，只是这时候的交换过程中不需要中间第三方机构的参与，信息交换的信任、安全问题都能保证，那么交换的信息可以是对双方都十分有价值的信息（通证），这时候的信息交换其实就是价值的交换。

所以现在说通证经济就是下一代互联网的数字经济为时尚早，不过区块链技术的确能够大大减少互联网世界信息交换成本，保证安全、隐私，因此这个技术在未来的应用潜力是无限的，通证经济只是它的其中一个应用。

另外，了解区块链技术的人应该都知道，区块链本质上可以理解为一个去中心化的分布式账本，就这一点来说，区块链技术其实更多的是To B的基因，现在通证经济更多的是To C，所以通证经济我认为只是区块链技术应用的一个部分。

被广泛地接受和使用，才是区块链价值的根本

网易区块链：区块链需要回到价值投资的轨道上，对区块链行业而言，区块链的价值回归关键在哪里？您认为目前熊市中的区块链项目有哪些问题亟待解决？

史雨生：区块链作为一种技术手段，真正的价值应该体现在被大家广泛使用这一点。而这种使用的动力是它确实能够提升我们的生活质量或者说创造效用。无论这种提升是体现在提供一种新的服务，还是对现有的服务的升级改造。

截至今天，区块链项目很大程度上还是作为一种概念在被炒作，很多项目方企图通过投资者对技术、项目与市场的认知门槛获得不正当的财富。区块链技术的一个愿景就是解决信息不对称的问题，这也是我们TokenInsight成立的一个初衷。所有的信息就在那里，我们去获取到，然后以没有相关背景的投资者也能够理解的形式传递出来。

一项新技术的发展与成熟需要时间，区块链也不例外。现在的区块链技术经过近十年的摸索，已经确定了几个主要发展方向，如作为支付手段、提供数据确权服务、提供去中心化应用服务等等。目前，这些技术的效率、稳定性、成本等等方面还不够成熟，所以区块链的应用场景还被局限在一个小圈子里。随着技术的进步，以区块链独特的优越性，必然会对相关的领域的现状发起一次冲击。

那时，区块链就不会再是一个被炒作的概念或者一类技术，而只是人们日常生活的一个名词，就像互联网。并不是每个互联网用户都能解释清楚互联网的概念，但这并不妨碍他们使用。所以，我觉得，被广泛地接受和使用，是区块链价值的根本。这是关于第一个小问题。

针对第二个问题，目前区块链行业亟需现象级应用的出现来恢复市场的活力。这里讲的应用不仅限于传统意义上的DApp，也包括开发平台，支付货币类等在内的众多区块链项目。目前市场整体比较浮躁，许多项目方在产品开发上停滞不前，与最初对项目的规划无法匹配，产品未能真正落地。总体而言，作为开发和传播区块链技术的载体，项目方在熊市中更应该积攒实力，将更多的资源投入到区块链技术本身的发展中来，并围绕现实生活中真实的需求与痛点进行开发。而具体存在的问题也因项目定位而异。以开发平台类项目为例，作为区块链行业的基础设施，团队应该聚焦于提升平台性能（如TPS，安全性等关键指标），并在此基础上提供符合实际生活中应用场景的模块化开发组件，方便开发者进行DApp开发。又以DApp项目为例，项目方应聚焦于提升DApp本身的用户体验性，并在此基础上发掘区块链技术可以解决的真实痛点，围绕痛点进行开发。由此，整个产业才能产生良性循环，项目落地了，产生了实际价值，更多的用户愿意为项目买单，市场自然可以从低迷中走出来。

当很多场景中，人们使用区块链技术的时候，并不知道自己在用区块链的时候，说明它融入了大家日常当中了。

本轮熊市是对区块链市场的一次净化

网易区块链：最后，您认为最近的比特币暴跌是什么原因造成的？本轮熊市对整个行业的影响是什么？请您预测一下本轮熊市何时结束？并给出理由

史雨生：很多人认为本次BCH的算力大战导致了比特币大跌，我不太认同这个看法，这更多是导火索的作用。本轮下跌主要是因为以下几个方面的原因：

1）最近全球资产价格大跌，资金风险偏好下降，年底资金回流等导致市场流动性紧张；

2）今年市场单边下跌形成强烈的熊市共识，大跌后产生恐慌情绪引发抛售，场外资金不敢入场，形成恶性循环；

3）近期各国监管政策收紧，合规要求上升，对于违法违规项目进行打击，政策性风险上升；

4）目前区块链行业处于早期，缺乏实际落地产生稳定营收的项目，行业缺乏价值投资的基础，一旦共识瓦解就会引发崩盘。

我认为本轮熊市对区块链行业是好事，是对市场的一次净化，把骗人的项目洗掉，让真正有价值的项目存活下来，让区块链技术在产业中落地，未来才可能迎来行业的爆发。

本轮熊市我个人预测可能要到2019年下半年才会回暖。美国加息周期接近尾声，中国金融风险的释放，全球资本的流动性上升。加上区块链技术的发展已经可以支撑一些行业应用的落地，让人们真正认识到区块链的价值，更多的资金和人才到这个领域，可能才会迎来市场的反转。

纯基于代码的DAPP较有可能成功

群友1：现在，大家把区块链和诈骗联系了起来。主要原因是区块链不被大多数人所了解，也就是教育成本太高。为了降低教育成本，必须要有现象级的dapp。tokeninsight会推出自己的dapp嘛？或者你觉得哪一类应用会最容易成功？除了钱包以外，谢谢。